近年來，受多重壓力影響，我國紡織產業鏈企業經營面臨較大挑戰，規避風險的需求較為迫切。在此過程中，涌現出一批積極利用期貨工具有效規避價格波動風險，有力保障公司穩健經營的企業，河南同舟棉業有限公司（以下稱同舟棉業）、尉氏紡織有限公司（以下稱尉氏紡織）正是其中的佼佼者。

 

　　深度參與期貨市場精細化風險管理

 

　　同舟棉業是國內大型涉棉企業之一，是集棉花收購、加工，棉紡織品及服裝生產，棉花進出口貿易于一體的工貿結合型國際化企業，年經營棉花棉紗超過45萬噸，銷售收入達80億元。

 

　　記者發現，同舟棉業不僅現貨規模做的較大，期貨方面也有較高的參與度。目前同舟棉業80%以上的現貨貿易都配合使用期貨和期權工具，基差交易、月間套利、內外盤期貨套利、期權備兌策略、期權套保、棉花和棉紗期貨套利等均有涉及。

 

　　同舟棉業相關業務負責人符如建說，公司根據市場情況采取靈活的套保策略，參考月間差、品種差、內外棉花價差的變化，靈活選擇套保頭寸、近月或是遠月、棉花或是棉紗、國內或是國外，套保工具是用期貨還是期權，以實現更好地套期保值效果。

 

　　值得注意的是，同舟棉業利用衍生品規避風險的前提是嚴格進行風控管理。符如建表示，期現套保和套利都需要頭寸對應，如果存在敞口則相當于拿出一部分頭寸進行投機操作，一旦行情朝不利方向發展，敞口頭寸就面臨損失，敞口越大虧損越多，一旦遭遇極端行情，會給企業帶來巨大風險。因此，公司不斷強化風控意識，嚴格進行風控管理。

 

　　尉氏紡織作為第一批鄭商所棉紗交割廠庫，同樣注重運用期貨管理風險，并建立專門的業務團隊。據記者了解，尉氏紡織設置一位主管生產經營的副總負責整體期貨經營工作，成立專門的期貨職能部門負責分析、交易和交割，期貨交易行為受到嚴格的制度約束和規范，以防范可能出現的人為風險，并設置專門的風控人員實時監控期貨交易情況，在發現風險后及時采取既定的風控解決方案，并向管理層匯報相關情況。

 

　　融入常規經營，衍生品工具發揮實效

 

　　據記者了解，為保護產成品現貨頭寸，賣出套保是尉氏紡織的常規操作。一方面作為庫存管理，對沖市場價格下跌帶來的管理風險，另一方面也可以作為銷售途徑，合適時機用以交割。2021年3月初，棉紗期貨達到一年多以來高點25220元/噸，現貨價格也創近五年高點，尉氏紡織擔心價格回調帶來損失，決定在期貨市場賣出500噸給現貨加以保護。

 

　　尉氏紡織3月初在棉紗2105合約賣出100手，成交價格24250元/噸，隨后出現較大幅度回調，進入4月份期現貨市場價格上揚，下游市場好轉，訂單應接不暇現貨緊俏，尉氏紡織結束套保，期貨市場平倉，成交價格22160元/噸，期貨市場盈利104.5萬元，規避了現貨市場單邊持倉風險。

 

　　而2021年4月中旬到5月中旬，棉花期貨行情持續上漲，為規避現貨價格下跌風險，同舟棉業采用期貨套保規避風險。2021年5月12日至13日，同舟棉業對3000噸現貨在CF2109合約16150元/噸左右陸續套保，并陸續在5月中旬到5月底轉為基差實現銷售。不僅通過期貨套保規避了價格下跌導致的現貨損失，還通過基差銷售實現了利潤。

 

　　“2021年5月到2021年7月，CF2109合約價格保持震蕩走勢，我們的客戶某紡紗企業此前為配合生產經營計劃，已經以鎖基差方式鎖定了我司部分基差資源，但是一直沒有到合適的期貨點價價位?？蛻粽J為行情階段性低位震蕩，跌幅有限，為實現客戶在低于盤面的理想價位點價成交，我司協助客戶開展含權貿易操作?！狈缃ㄕf。

 

　　記者在采訪中獲悉，同舟棉業和該紗廠客戶簽訂CF2109+300的基差銷售協議，當時CF2109合約盤面16000元/噸，客戶希望在CF2109合約15700元/噸時點價成交。但棉花行情持續窄幅震蕩，客戶認為跌幅有限，短時價位可能到不了15700元/噸。

 

　　“7月1日，客戶在16000元/噸價位委托我們代理觸發操作區間15700—16300元/噸的累購期權組合，20個工作日，每日結算40噸（1批棉花現貨），零權利金成本，需要支付保證金?！狈缃ㄕf，結算上存上以下三種情況，一是如果到期期貨價格在15700元/噸之下，同舟棉業按15700+300=16000元/噸和客戶進行現貨結算2個單位（40*2=80噸）。二是如果到期期貨價格在15700-16300元/噸區間（含），同舟棉業按15700+300=16000元/噸和紗廠進行現貨結算1個單位（40噸）。三是如果到期期貨價格在16300元/噸之上，當日無結算。

 

　　符如建告訴記者，此例結構觸發后的7月1日和7月2日，單日收盤價處于15700—16300元/噸區間（含），最終這個結構讓客戶在15700元/噸的價格實現點價2批（80噸）現貨。通過操作累購期權組合，客戶在行情達不到自身掛單預期時，可以通過期權組合來部分實現相對低采購成本。

 

　　“我們利用棉花期貨創新開展了含權貿易模式進行現貨貿易，充分結合了期貨期權等衍生品工具，與現貨貿易相結合，進一步降低了企業的經營風險，穩定利潤?！狈缃ㄕf。

 

　　據悉，含權貿易是將衍生品與現貨貿易相結合的新型貿易模式，可以將期權以及期權組合轉換成現貨定價方式，并在現貨購銷合同中予以體現，協助企業管理價格風險。

 

　　談及利用衍生品的經驗和心得，符如建告訴記者，同舟棉業通過采用期現結合、境內外靈活套保的策略，把握節奏，既規避了價格波動風險，又穩定了企業經營，還通過讓利給客戶增強了客戶粘性，實現了合作共贏的經營理念。

 

　  在尉氏紡織相關業務負責人看來，利用期貨市場進行套保、套利操作前，需對棉花、棉紗價格區間從政策和市場等多方面加以判斷。如政府拋儲前可以逢高介入棉花空單，拋儲展開后逢低介入長線棉花多單；棉紗銷售旺季適時介入棉紗空單，下游出現累庫現象時低點進入多單?！瓣P鍵是要制定完備的內部期貨套保管理制度，建立嚴格的風險管理機制?！?/div>